2020年中期中国行业并购市场回顾及展望

后疫情时代,中国行业并购市场挑战与机会并存

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2020年注定是不寻常的一年。回顾上半年,受疫情影响,经济下行压力增大,全球并购市场受到巨大影响。目前,新冠疫情在中国得到有效控制,复工复产正在积极有效地恢复当中。虽然这次疫情对不少行业均造成深刻的影响,但是机遇总是与挑战并存的,我们见到部分行业异军突起。

为此,我们推出“2020年中期中国行业并购市场回顾及展望”系列,焦点集中在对不同行业的交易并购活动趋势分析,为受影响的行业以及投资人在市场中抓住投资亮点,促成合作,锦上添花亦或是雪中送炭。系列报告涵盖医疗健康、教育、物流、电力与公共事业、电信、房地产、零售及制药和生命医学八大行业。

普华永道亦在近期发布了《2020年中期全球并购行业洞察》系列报告,分析了消费市场,能源、公用事业及资源,工业制造与汽车,制药及生命科学,科技、传媒及通信,运输与物流业六大行业2020年上半年全球投资并购趋势。

疫情爆发后,消费者对健康、安全产品的关注大幅提升,在疫情得到有效控制后仍将持续。伴随跨国公司业务整合,对中国消费市场的长期看好,各类投资者将继续追逐优质资产。另一方面,疫情进一步催化部分消费群体的线上消费习惯,多元化消费场景与数字化转型的需求将进一步深化线上线下融合。新生代消费者,尤其是崇尚个性、关注新鲜的Z世代将为消费市场注入新鲜血液。

- 叶永辉,普华永道中国内地及香港消费市场行业交易服务咨询部主管合伙人

消费行业

中国消费行业受疫情影响,投资趋于谨慎。2020年上半年并购活跃度明显下降,发生并购交易412笔,较2019年同期510笔下降约20%。其中不乏超过5亿美元的的超大型交易,整体披露并购交易规模达202亿美元,与2019年同期基本持平。消费模式的转变进一步提升线上线下的整合速度,投资者更关注数字化、多渠道的健康产品以及抗周期板块。

中国各地政府连续推出多项促消费政策,提振居民消费信心。随着国内疫情防控进入常态化,消费行业将企稳向好,恢复到“新常态”。

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医药和生命科学行业

2020年上半年医药及生命科学行业在本次新冠疫情中充分凸显了战略重要性;医疗行业出台了系列重磅政策,如推进第二批集采落地、启动注射剂一致性评价、出台利好儿童药政策、上海多地出台法规鼓励中医药创新发展、将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围等;与此同时,2020年1月至8月,共有47家本土医药和医疗器械公司成功上市,覆盖科创板、创业板、主板、港股和纳斯达克,上市数量创下历史新高。依托政策以及资本市场的助力,2020年上半年医药和生命科学行业并购表现强势,医药和生命科学行业披露交易343宗,交易金额达152亿美元,较2019年下半年(133亿美元)增长14%,医药和器械两大板块的交易数量及金额均相较2019年下半年呈现增长态势。

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医药行业方面,持续医改的大背景下,国家以药品集中采购和使用为突破口,以期进一步深化改革,打破医药产品市场的分割和地方保护,推动药品生产与流通企业跨地区、跨所有制兼并重组。普华永道认为未来两年国内交易仍将保持活跃,上市公司进一步整合资源,国有企业摸索混改以及并购上市公司控股权和优质的上市公司资产,更多大型交易有望出现。而在医疗器械行业方面,进口替代和自主自控已经成为一种趋势,加之中国人口老龄化和健康中国的驱动,并购将持续升温。

- 费颖,普华永道企业购并服务合伙人

“随着国内疫情逐渐得到有效控制,作为国民经济不可忽视的重要产业之一的房地产行业,也在疫情后的经济恢复中迎来全新发展。持续收紧的融资政策以及“三道红线”监管新政的出台,凸显了政策层面要求房地产企业降杠杆的决心,促使房地产市场向长效可持续发展的方向转型。上半年中国公募不动产投资信托基金(REITs)的启航,向投资者抛出橄榄枝,为工业物流地产及特定类型的产业园区带来新机遇。对于资金实力和开发能力都占优的大型房企,通过收购不良资产包获取项目储备,输出自身管理能力盘活资产,是当下房企和投资者实现差异化竞争和获取更高利润的一大趋势。”

- 陈伟希,普华永道中国房地产行业并购交易服务主管合伙人

房地产行业

新冠疫情席卷全球,对中国经济造成巨大冲击,房地产行业自然也无法置身其外。回顾2020年上半年国内房地产并购交易规模近170亿美元,平均单笔交易规模8,400万美元。剔除2笔超十亿美元的大型交易后,平均单笔交易规模为7,300万美元,较去年同期下降20%以上。2020年上半年超过10亿美元的非重组并购交易数量仅有2笔,这也是2015年以来同期记录大型交易数量最少的一个半年。疫情的影响及调控政策的延续或是造成传统投资者谨慎投资的重要原因,另一方面,疫情驱生的新机会,特别是困境资产融资等特殊投资机会,开始受到市场关注。从整体交易数量而言,2020年上半年并购交易并未出现大幅下降,与去年同期持平,维持在200笔左右。

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通信行业

2016年至2020年上半年,中国通信行业累计完成640起国内外并购交易,已披露交易金额累计超过人民币3,200亿元。其中2020年上半年完成79起交易,交易总额超 420亿元。2020年上半年,5G建设浪潮推动下,通信行业保持良好发展态势,同时疫情加速各行业数字化及线上化转型,通信行业成为屈指可数受益行业。通信设备板块融资额创下近年新高,IDC及云计算、物联网板块持续成为投资者热门布局领域。

5G建设进入高峰期,展望未来,网络覆盖和用户渗透率提升,通信设备板块投融资需求将持续强劲,投资者将寻找面向下游应用及产业端物联网投资机会。欧美禁令短期将对我国通信产业供给和需求造成障碍,长期来看,或将加速核心技术国产化替代及自主可控进程。科创板、创业板注册制推出将助力一级市场投资者聚焦高新技术及战略新兴产业初期投资。

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“2020年上半年,以信息基础设施为代表的新基建政策密集出台;新冠疫情加重了各行业对数据流量的依赖、提高对数据质量要求;科创板及创业板注册制推出使得专注核心技术的一级市场投资的退出渠道愈发多样化。通信行业顺此三势而为,上半年进入高速发展期。5G基础网络覆盖、数据中心搭建为物联网等上层应用孵化提供了土壤,上层应用的推进亦促进基础设施的升级,行业良性循环发展吸引投资者加速布局,冀望分享行业繁荣。”

- 吴可,普华永道中国通信行业并购交易服务主管合伙人

在全球能源转型的大趋势下,中国也处于电力体制改革的关键阶段,新冠疫情给交易带来了诸多不确定性的影响,同时也将为中国优质的拥有新技术的新能源企业和整个产业链带来新机遇。我们看到,更多元化的资金正在涌入电力与公共事业行业中,更灵活的资产模式正在被积极探索,而更安全和稳定的技术会受到投资人的青睐。

- 翟黎明,普华永道中国能源、基础设施及矿业并购交易主管合伙人

电力与公共事业行业

近年来,中国电力与公共事业并购交易活动持续活跃。2016年至2020年上半年,中国电力与公共事业行业累计完成2,323宗并购交易,已披露交易金额累计超过12,210亿元。其中2020年上半年,完成交易197宗,交易总额超过1,406亿元。尽管在新冠疫情影响下,全球电力与公共事业并购交易受阻,得益于中国政府和民众面对疫情的迅速反应,中国经济与投资并购健康有序恢复,电力与公共事业并购交易金额较往年同期呈现明显增长。

长期来看,普华永道认为,综合、智慧、可持续将依然是电力与公共事业并购交易的发展方向。而在疫情突发的2020年上半年,我们也观察到一些新的交易趋势,例如疫情所造成的供应链中断和持续的全球贸易冲突,投资人对能源供应链关注度增加;新基建与数字中国的建设步伐将大大提升未来耗能需求,数字化投资是提升能源效率,促进产业发展的必然趋势;民营企业及社会资本在电力和公共事业交易中的参与程度在显著提升,行业内国资与民企合作的趋势将进一步加深; ESG与责任投资的持续深化,也吸引着各行各业的资本源源不断的进入可持续绿色低碳投资。

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物流行业

物流行业持续受到资本市场关注,交易数量和规模近年来稳步提升。2016年至2020年上半年,中国物流行业累计完成465宗并购交易,交易规模约5,294亿元。其中,2020年上半年发生73宗,交易规模达到325.7亿元,显示中国物流行业的并购交易即使在新冠疫情影响下,依旧保持较高的活跃度。投资者加速在综合物流、快递快运、物流智能信息化等领域布局,寻求整合机会。

展望未来,在资本市场改革的推动和产业互联网的热潮下,投资者将加速布局物流行业投资机会。规模效应领先的综合物流、零担快运将继续受到青睐;受疫情推动发展的城市新零售物流、医药冷链物流等领域关注度持续提升;后疫情时代,涵盖仓储自动化与智能化、智能驾驶与配送等技术的物流智能信息化领域将成为行业长期投资热点。

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“2020年上半年,疫情虽对中国物流行业运行产生较多挑战,但也带来行业并购交易的窗口期。未来一段时间内,综合物流、零担物流、城市新零售物流、生物医药冷链物流、物流智能信息化等领域将受到投资者的格外关注,资本将愈发向“规模、盈利、效率”领先的企业聚集,在不确定的大环境里寻找确定性与稳定性。后疫情时代下,中国物流企业或仍将面对需求缓慢复苏、价格低位运行的行业环境,企业只有识势而为、乐观前行,方可在产业互联网与“新基建”的大时代里突围向上。”

- 张锐,普华永道中国内地及香港物流行业交易服务主管合伙人
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教育行业

2016年至2020年上半年,中国教育行业累计完成1,909起国内外并购交易,已披露交易金额累计超过人民币1,600亿元。其中2020年上半年完成国内交易120笔,交易总额超180亿元。不同细分面临冰火两极的现状。在线教育行业迎来新机遇,资本向各赛道头部企业集中,头部梯队加速跑马圈地,马太效应逐渐体现,腰部机构面临行业洗牌,行业分化和整合加剧。

展望未来,资本将继续加码头部企业,具有线上和线下完整产品形态,并拥有完善教研及师资体系的教育机构将受到青睐。在线教育在疫情、人工智能及5G的多重推动下,将向数字化跃迁。而随着素质教育在线化的普及和被资本的认可,更多的商业模式将涌现,巨头教育企业在素质教育赛道的布局将重塑行业竞争格局。

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“2020年上半年,疫情的爆发让中国的教育行业一度处于停摆的状态,而疫情的反复又给部分赛道部分玩家蒙上了一层阴影。疫情的常态化将整个战线无限拉长,如何快速转型并占领先机成为热议话题。短期来看,在线教育公司将继续受到资本追捧,但资本热潮并非大水浸灌,而是有选择的放水养鱼,聚焦头部企业。长远来看,教育OMO将成为主流趋势,提升企业运营效率的同时并能持续优化学生体验。

- 翟黎明,普华永道中国教育行业并购交易服务主管合伙人

医疗健康服务行业

2013年至2020年上半年,中国医疗健康服务市场累计完成995起境内外并购交易,已披露交易金额累计超过人民币2,000亿元,其中2020年上半年发生71起,约为100亿元。在此期间,医疗健康服务行业并购活动经历了准备期、高峰期、调整期。2020年上半年,受疫情影响,行业投资热度虽然退减,但整体受市场长期看好。上半年投资热点回归医院领域,其中专科医院更受资本青睐。

展望未来,随着“十四五”医改深入,在医保控费、患者获取、品牌建设等方面有成熟商业模式的标的将持续受到关注。2020年上半年,新冠疫情的助推让互联网医疗在政策上实现“破冰”。随着医保和首诊的打通,涉及远程医疗、处方药流转、疫情大数据监控的标的或将受到投资者青睐。

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“2020年上半年,疫情向全球蔓延。我国在本次疫情防控方面展示了高效率的治理能力。疫情助推下,第三方检验、互联网医疗等赛道率先受益,而其他赛道医疗机构则处于现金流恢复阶段。在不确定性中,修炼内功并承担社会责任是提升医疗机构价值的最佳途径。长远来看,秉持着共同体的理念,我国将加速全球合作共建城市卫生防疫系统,并推进医疗新基建与分级诊疗体系,在疫情防控常态化的过程中强健根基,逆风而上。”

- 钱立强, 普华永道中国内地及香港并购服务国内市场主管合伙人及医疗行业并购主管合伙人

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