【A股加油站】守正待时，久久为功 ——近期Ａ股资本市场政策调整的影响分析

理性看待一、二级市场的平衡与调节

本次政策调整最重要的方面就是阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。此前，8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时就指出，“实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行，一级市场融资功能就难以有效发挥。我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一、二级市场协调平衡发展。”

监管层近期的上述政策表述传递出两个核心信息，一是收紧IPO的阶段性；二是发行的常态化。是否能理性看待一、二级市场的平衡与调节，取决于在多长的时间维度上去理解A股资本市场的发展。

资本的提供者和资本的使用者是资本市场的一体两面，两者的关系应当建立在协同发展与互相促进的基础上。发行人通过资本市场取得业务发展的必要资本，投资人伴随着企业成长获取资本增值，发行人与投资人通过资本市场建立互信、双赢的合作机制，共同分享价值增量。发行人和投资者绝不是零和博弈的关系，一、二级市场也不是零和博弈的关系。因此，在二级市场出现波动时进行政策引导，从长远来看将有利于市场各方建立合理预期，促进市场的健康发展。同时，对IPO及再融资的常态化失去信心也大可不必，因为IPO及再融资的常态化是A股注册制改革的重要成果之一。

政策变化后拟上市企业的调整与应对

拟上市企业面对此次政策调整，应将其视为资本市场健全完善的良好契机，加强自身业务，精进发展。拟上市企业，可以考虑以下几方面进行应对：

• 坚定自身发展方向，修炼内功

对于符合A股板块定位、受到鼓励和支持的行业的发行人，应继续对注册制改革的成果抱有信心，修炼自身内功，提升业绩。正所谓打铁还需自身硬，狭路相逢勇者胜。对于IPO及募集资金，政策将体现扶优限劣，对于资金用途及使用方式，有着更高的要求。发行人应借此机会，审慎制定战略规划，将上市计划、募集规模与自身业务亮点、增长点紧密结合，同时强化自身业务、财务能力，迎接市场的挑战。

• 考虑利用好国际国内两个资本市场

拟上市公司可同步关注国际资本市场动态，考虑利用好国际国内两个资本市场。自2023年3月31日实施境外上市备案新规以来，已有超过20家企业完成赴港、赴美境外上市备案。8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时也指出，监管层将持续畅通企业境外上市渠道，推出更多符合条件的“绿灯”案例，包括市场较为关注的协议控制（VIE）架构企业和平台企业；推动形成更加透明、高效、顺畅的境外上市监管协调机制，尊重企业依法合规自主选择境外上市地，支持符合条件的企业用好两个市场、两种资源实现规范健康发展。

所以，对于考虑利用国际资本市场的企业，应做好两手准备，在集团架构、业务发展、中介选聘等方面保留符合多个资本市场上市要求的灵活性。同时，进一步健全自身财务体系及信息披露工作等，对于不同资本市场的监管要求和信息披露要求提前做好准备。

• 考虑并购重组的发展方式

除了IPO路径外，优质的企业也可以考虑通过参与并购重组的方式，与已上市公司完成资源整合，实现强强联合。

随着A股资本市场近年来注册制改革的推进，上市公司并购重组在逐步回归于服务业务发展、而不是资本市场套利的基本逻辑。结合本次政策调整，以募集配套资金为主要目的的并购重组将面临更大挑战，而真正具有协同效应和产业整合的并购重组将受到鼓励，并购重组也将回归其应有之意。对于拟进行重组的企业，应当结合自身情况，充分评估并购双方是否具备协同效应，实现双赢。在未来，并购重组市场的深化改革将持续推进，优化审核机制及丰富并购重组支付方式都将助力优质资产通过并购重组注入上市公司，提升上市公司质量。